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创新药企业上市潮起 专家称估值体系亟待?#20127;?/h1>
  《职业经理人周刊》   猎头班长v微博   微信:AirPnP   2019/7/10

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■本报记者张敏

同花顺数据显示,截至7月8日,A股生物医药行业总计有301家公司,其中总市值超100亿元的上市公司总计有95家。值得一提的是,创新药企百济神州、君实生物、基石药业等在尚未实现盈利情况下,市值已经远超百亿元。

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随着创新药企估值水涨船高,多家未盈利的生物医药研发企业赴港上市,包括歌礼制药在内出?#33267;?#19978;市之后股价破发的情况。这也让包括国内投资机构及有意愿布局生物医药领域的传统药企“望而生畏”。

在业内人士看来,创新药企的估值模式不同于传统制药企业。如何对创新药及研发企业进行合理的估值,是未来医疗投资面临的最大的挑战之一。

对此,一位业内人士向记者表示,不同于传统的看企业或者产品盈利能力的估值方法,在研新药的估值体系应该重新确立。“合理的估值有助于创新药的研发和企业的发展”。

创新药估值体系将?#20127;?/span>

众所周知,生物医药、尤其是创新药的研发需要耗资数十亿美元、耗时五、六年甚至十年,而这也让众多投资机?#38599;?#32780;却?#20581;?/span>

一位投资人士向记者介绍,美国纳斯达克有很多尚未实现盈利就上市的生物药企,它们?#28072;?#30340;同时也有?#20013;?#36739;好的估值。中国的创新药投资理念也在变化。由于新药研发周期长,创新药企业在早期无法实现盈利,常用的PE等相对估值方法不适用创新药企的估值。

对于创新药企的估值,一家创新药研发企业负责人向记者表示:“创新研发阶段的生物医药一大特点是,它每个临?#27493;?#27573;的研发?#21152;?#20215;值。”

兴业证券医药行业首席分析师徐佳熹认为,随着创新药政策环?#25345;?#27493;与?#35775;?#25509;轨,A股、H股资金来源的国际化和创新药标的的日益增加,未?#21019;?#26032;药估值体系将有望实现从PEG向Pipeline(产品管线)转变,今后具有大品种pipeline的企业将会获得估值溢价。

“大多只有一条或者两条全球首创新药的管线,为平衡风险,其他管线会是best-in-class或者me-better。”上述业内人士向记者表示,丰富的产品管线有助于降低投资的风险。

不过,也有一些创新药企选择另辟蹊径。

对于创新药的风险和挑战,创新研发企业索元生物董事长兼总经理罗文向记者介绍,公司的模式是从国际大药厂引进经过临床II、III期试验证明其安全性并对部分病人?#34892;?#30340;新药,利用其独创专有的生物标记物(biomarker)平台?#38469;?#22312;残余的临床样本中?#19994;?#21487;预测药物疗效的生物标记物。通过使用这些新发?#20540;?#29983;物标记物作为伴随诊断来筛选病人,公司重新开展临床试验,从而优化疗效、安全性和耐受性,提高新药研发成功率。

“上述模式省却了药物靶标鉴定、高通量药物筛选、临床前实验、早期临床试验等步骤。从药物?#23637;?#21040;批准,约为期4-6年,包括?#23637;?#36153;用在内,只需花费2000万至5000万美元。”罗文向记者介绍。

创新药成医药投资最大“风口”

创新药一直是医药研发?#20351;?#19978;的明珠,从中长期而言,创新药仍是未来几年医药投资的最大“风口”。而我国创新药研发亟需取得突破的领域仍主要集中在first-in-class药物的研发。

“目前国际通行做法是通过并购或者licensein的方式获得重磅创新药,比如美国辉瑞、以色列Teva以及我国的再鼎医药、基石药业、索元生物等。?#26412;?#21451;资本执行合伙人孙毅表示。

其中,licensein,其核心是“产品引进?#20581;?#21521;“产品授权?#20581;?#25903;付一定的首付款,并约定一定金额的里程碑费用以及未来的销售提成,从而获得产品在某些国家或地区的研发、生产和销售的商业化权利。而这也是中国制药企业布局创新药实现弯道超车的重要途径。

随着科创板、港股主板?#24066;?#26410;盈利生物科技公司上市和医药行业自身估值标准的转变,可以预见的是,未来将有一大批拥有核心?#38469;鹺投?#31649;线研发能力的生物医药企业选择资本市场上市。

一位行业人士向记者表示,科创板对医药公司盈利不做要求,强调的是公司的创新和?#38469;?#33021;力,为研发周期漫长、投入资金巨大的创新型的生物科技类公司创造了良好的资本环境。

(来源:证券日报)


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